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本文是创投观察系列的第185篇

分享人:南极熊3d打印网

编辑:36氪石亚琼

2019年6月,南极熊注意到,国内两家3d打印龙头厂商——杭州先临三维(拟融资8亿,估值32亿人民币)、西安铂力特(拟融资7亿,估值28亿人民币),申请科创板ipo都陆续有了新的进展。

那么,问题来了,3d打印公司到底价值几何?值得投资吗?南极熊希望,下面的汇总比较,可以让读者更加深刻认识和了解,洞察本质,就像巴菲特一样,做个“价值投资者”。

截止2019年6月6日,根据雅虎财经股票数据、南极熊资讯、风险投资机构的投资数据等,南极熊制得下表

△南极熊:全球20家3d打印机厂商市值/估值对比

下面是对比分析:

①关于第一。

全球估值最高的纯3d打印企业,是全球的金属3d打印龙头厂商德国eos,其估值已经高达26亿美元,2018年的营收超4亿美元,净利润率大于10%。其核心技术和产品是sls激光烧结高分子3d打印、slm金属3d打印两大类型的工业级3d打印机。同时自己也成立了一个eos 3d打印投资基金(和南极熊有合作,需要寻找投资的可联系南极熊),寻找新技术和产品。涉及金属打印设备、粉末材料、制造应用的ge;涉及喷射型尼龙3d打印机、金属3d打印机的hp,等工业巨头,旗下的增材制造业务也非常具有价值,但难以独立计算其估值或市值。所以上表不列入。南极熊之所以把美国ipg列入上表,是因为ipg的激光器是全球激光类工业级3d打印机的核心零部件,市场占有率极高。希望这样可以提醒3d打印业界人士,我们的核心技术和零部件,可能还在别的公司手中。美国proto labs作为一个工业制造服务商,近年来大力使用3d打印机来实现定制化制造,是全球3d打印应用的典范。

②关于新势力。

发明了高速光固化3d打印技术的美国carbon3d估值已达22亿美元,发明了低成本桌面级金属3d打印的美国desktop metal估值15亿美元,把碳纤维/金属等材料实现桌面低成本3d打印的美国markforged估值超10亿美元,这三家具有创新性技术突破的创业公司,近几年突飞猛进,融资数额不断攀升,产品也逐渐受到市场的认可,甚至有可能对老一套的光固化3d打印技术、金属3d打印技术,带来突破和冲击。桌面级光固化3d打印机领导厂商formlabs,凭借消费级的sla 3d打印机,市场应用想象力巨大,估值也跨入了10亿美元行列。③关于老巨头。美国stratasys在2018年营收6.632亿美元亏损1096万美元,现在市值12.3亿美元;美国3d systems在2018年营收6.877亿美元亏损4600万美元,现在市值9.9亿美元。相比于2014年的百亿美元市值,两家3d打印老巨头的市值都掉了90%,已经被一批新进入者逐步超越。靠投资、收购其他3d打印公司这种拿来主义的逻辑,现在证明似乎走得不是很顺。技术路线、产品路线、市场路线,都老了吗?④关于金属3d打印厂商。本来全球有好几个来自欧洲的金属3d打印领导者,自从电子束熔融金属3d打印厂商瑞典arcam 和slm 金属3d打印机厂商德国concept laser 被ge收购后,就剩下德国slm solutions(拒绝了ge的收购)和德国eos两个大型金属机厂商了。但slm(2018年营收7500万欧元,亏损1338万欧元,6亿欧元市值)相比eos(估值23亿欧元)的体量和规模,要小得多。desktop metal、markforged等新型金属3d打印工艺的厂商,凭借低成本、高速等特点,可应用领域进入普通工业领域,市场想象空间无限,估值也超越了众多老牌金属打印厂商。ge增材制造业务包括增材制造设备提供商concept laser 、arcam以及材料供应商ap&c等成员,如果按照其营收总和来计算,很可能是全球最大的3d打印厂商。中国国内,全部3d打印企业中,价值/估值最高的也是金属3d打印,达十几亿或者二十几亿元人民币的为数不少。

⑤关于中国3d打印上市。上交所科创板的开闸,对创新、对先进制造的支持,让中国的3d打印企业看到了上市的希望,要不然,无论是营收规模还是利润,在国内ipo上市都非常困难。杭州先临三维(主营3d扫描仪、3d打印机、3d打印制造服务等;2018年营收4亿人民币,亏损2956万人民币;拟融资8亿,出售25%的股份,估值32亿人民币)、西安铂力特(主营金属3d打印机和金属3d打印制造服务;2018年营收2.9亿人民币,盈利5700万;拟融资7亿,出售25%的股份,估值28亿人民币),申请科创板ipo都有一定的进展。南极熊真心祝愿这两家公司成功进行科创板ipo。但是,话又说回来,科创板的炒股资金要50万的门槛,大量普通投资者被挡在门外,可以在里面炒股的都是机构投资者和高净值人士了。这些合格投资者,相对都会比较理性,不那么容易冲动当韭菜。最后成功在科创板上市的企业,其市值会多高,南极熊不敢说,只好翘首以盼。⑥关于小众领域的生物打印、电路打印、砂型打印。

主营砂型铸造3d打印机的美国exone(2018年营收6464万美元,亏损1267万美元,市值1.3亿美元)和德国voxeljet(2018年营收2601万欧元,亏损873万欧元,市值0.4亿美元),无论是营收还是市值,都不高。

源自以色列的电路3d打印机厂商nano dimension,市值0.2亿美元。2018年营收510万美元,亏损高达1549万美元,属于大量烧钱状态。

美国organovo是全球生物3d打印的领导者之一,2018年收入309万美元,亏损高达2663万美元,也属于大量烧钱状态。人造肉在线renzaofood.com上也产生了一些生物3d打印人造肉的应用,而且市场需求很旺,面向大众化的有很大机会。

相对于其他3d打印应用方向来说,这三种3d打印方向,目前属于小众阶段,还没有呈现出规模应用,预计这种情况还会保持几年。⑦关于欧美已上市的3d打印公司市值合理性(市销率)。南极熊把3d systems、slm、organovo、materialise、prodways、stratasys、proto labs等已经真正上市的3d打印厂商,市值加起来得到总市值,营业收入加起来得到总收入,然后把总市值÷总收入=市销率,发现市销率竟然只有3.5左右!区区3.5的市销率。如果看盈利金额的话,更是70%以上的企业都处于亏损状态。也就是说,如果一个3d打印公司年营收是4亿人民币,那么其对于市值应该是14亿元人民币。当然,这些已经上市的3d打印公司,一般来说都已经比较历史悠久了,市场给出的想象力空间已经不高。但新鲜的例如carbon3d、desktop metal、markforged等受到大量资本的青睐,即使在营收不高甚至营收为0的情况下,也可以给出非常高的估值。⑧关于中国3d打印公司估值。南极熊了解到,中国有一大批3d打印公司,估值超亿元人民币以上的,例如鑫精合(金属3d打印服务)、湖南华曙高科(金属/尼龙3d打印)、北京uniz(高速光固化3d打印)、北京清锋科技(高速光固化3d打印)、北京中航迈特(金属粉末)、上海联泰科技(工业级光固化3d打印)、广东汉邦科技(金属3d打印)、上海盈普(sls激光烧结3d打印)、杭州捷诺飞(生物3d打印)、北京上普(生物3d打印)等二十几家公司;甚至有的最新一轮融资已按照估值十几亿来进行。如果按照第⑦欧美已上市的3d打印公司市销率来比较,中国市场给出的3d打印企业估值已经很可观了,毕竟中国应用市场容量大,以及中国投资整体相对高估值。谁有泡沫?泡沫程度有多大?3d打印行业发展非常快,我们难以预测到下一步将会发生什么。它就像一个神秘的盒子,未彻底打开之前,你永远不知道里面有什么。

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